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    寧滬高速

    發布時間:2022-03-04 17:03

    如果要在2018年我組合裡持有的股票中選出一個MVP的話,那麼毫無疑問它一定是寧滬高速(600377)。A股全年大跌25%左右,而它除瞭沒有收復年初高位10.12以外,全年基本沒怎麼跌。如果你在七月和十月兩個大底出手的話,那麼你大概率還可以有10%以上的收益,這樣的表現應該算是非常給力瞭吧。

    這也再一次證明瞭在熊市當中公共事業股總是最有把握的品種。面對風險資金對於確定性的迷戀會更加放大。我把它放在組合中很多時候也是想起到壓艙石的作用。

    選擇寧滬高速主要是因為我坐標在魔都,對長三角的情況感覺更直觀一點。當然其他高速在熊市也會是安全的選擇。先講一下選股的邏輯,首先長三角是全國經濟最活躍的地區,寧滬高速及集團下的主要公路都是連接上海和江蘇省各地的主要交通道路。

    人和物的移動永遠是和社會發展相伴隨的。因此,我認為這是不會消失的生意,雖然近些年高鐵線路的不斷增加會有一定的替代效應,但同時需求也隨著社會發展不斷增長,兩相抵消業務至少不會有明顯的減少?!按寺肥俏议_,此樹是我載,要想從此過留下買路錢”,這就是我理解的高速公路的護城河。雖然國企會導致效率一定的損失,但生意過於簡單,很難有變壞的可能。雖然公司ROE不高(差不多15%左右),不符合巴菲特偉大企業的要求,但至少是一傢不錯的公司,這就是一眼定胖瘦。

    好公司還要有好的價格,那麼就看一下目前寧滬高速是否在一個好的價格。首先比較市盈率,寧滬高速在牛市中高位的市盈率一般可以到達20以上,其中6124時對應PE=25;5178時對應PE=21.5。在熊市中低位市盈率一般可以達到10左右,其中13、14年大熊市PE在10左右,15年股災和16年熔斷時PE在13。因此,可以看出目前10倍左右的PE顯示估值在低估區域。當然,估值不能隻憑借市盈率來看,因為市盈率會隨著盈利的變化發生改變。那麼接下來再看一下寧滬高速的盈利情況。

    公司的業務主要來自於三塊:高速公路費、房地產和休息區。首先把休息區忽略掉,這塊基本是不怎麼掙錢的,不要虧就可以瞭。上過高速的人都知道,休息區就是用來上廁所的,偶爾有人餓瞭買個粽子香腸什麼的。中國休息區經營很爛,價格貴東西又不好。未來時代發展可能會有新的盈利模式,但這個暫時可以不計。接下來再看一下房地產,這是這兩年才開始投的業務。交通和房產也算有點聯系,國企參與這種項目肯定會有一些幕後的優勢。

    這塊利潤17年是2億左右,比重不大。但為瞭謹慎起見這部分利潤也可以忽略,作為安全邊際考慮,有增長就算外快。最後就是最大頭的利潤高速費,這部分17年是貢獻稅後約36億的利潤。接下來幾年經濟宏觀不景氣可能會有負面影響,但同樣也有幾條新投的道路(鎮丹高速、五峰山大橋和宜長高速)投入使用。

    同時考慮到往年利潤衰退很少超過10%以上。因此,按增長-5%估計之後幾年的利潤,可以得到每股約0.7的收益,此估值已經預留相當安全邊際(實際上按照18年三季報的數據,18年每股收益應該在1左右)。按照公司往年的高分紅率,可以假設至少50%的收益用於分紅。如果按9塊的股價來計算,股息率應該至少在3.9%以上。

    到此為止對於寧滬高速的所有分析已經非常清晰。目前該股股價在9元以下時保守估計可以貢獻每年3.9%的股息收益,秒殺大部分活期理財產品。未來牛市估值修復可能提供額外一倍的漲幅,資產翻番。完全做到穿越牛熊,立於不敗之地。

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